1、收购火箭发射装置和北斗导航资产,新增军工业务。本次交易完成后,公司主营业务将涵盖太行机械的轻型火箭发射装置、东方联星的北斗导航定位终端等军品的研发制造业务。公司主业更加多元化,形成军品、民品两条业务主线,将同时涵盖汽车零部件、塑料管道、火箭导弹发射装置、轨道交通车辆零部件、北斗卫星导航等几大业务板块的产业发展格局。
   
2、太行机械平稳增长,东方联星军品步入爆发期。太行机械是凌云集团的全资子公司,主要从事轻型火箭(导弹)发射装置和轨道交通车辆零部件业务,其中军品占比约80%,属于消耗类军品且处于大批量生产阶段,主要受军费安排、作训要求、装备采购等计划影响,预计未来仍将保持平稳增长。东方联星主要从事北斗卫星导航芯片和应用产品,主要客户为航天三院、一院等航天集团下属总装单位。2015年1月1日至今,已实现9款军品定型,进入军方客户批量采购阶段,其他37个在研产品也在稳步推进,公司净利润快速增长,进入业绩爆发期。根据其业绩承诺,2017年至2019年净利润分别为5682、7202、8813万元。
   
3、募集配套资金聚焦军品建设,股权激励激发公司动力。公司向凌云集团和中兵投资募集配套资金约2.35亿元以聚焦军品建设,将扩大太行机械军品生产能力,并提升东方联星北斗导航技术及产品市占率,为未来业绩成长奠定坚实基础。公司股权激励将激发管理层及核心骨干动力,助力业绩稳步增长。
   
4、维持增持评级。公司7月22日起开始停牌,停牌前收盘价15.01元/股。本次资产重组完成后,考虑配套融资,则公司总股本将达到5.80亿股,总市值为87亿元。我们预计公司2016-2018年的备考净利润分别为2.70、3.38、4.00亿元,备考EPS分别为0.47、0.58、0.69元,对应停牌前股价PE分别为32、26、22倍。若采用分部估值法,汽车零部件等传统民品主业及军品业务的对应2017年的合理估值区间分别为25-30倍、45-50倍,则军民两大业务板块合计目标市值区间104-121亿元,对应股价区间为17.94-20.87元/股,维持增持评级。